在光伏全產業鏈仍處於深度調整階段之際，通威股份宣布以不超過50億元人民幣收購潤陽股份控股權，引發市場高度關注。鑫鼎晟研究團隊認為，該交易並非單純的企業擴張行為，而是在產業週期低位背景下，頭部企業圍繞產能、技術與產業話語權展開的戰略性整合，或標誌著光伏行業新一輪併購重組週期的正式啟動。
8月14日，通威股份公告稱，擬以現金方式取得潤陽股份不低於51%的股權。交易完成後，潤陽股份將成為通威股份的控股子公司。若順利落地，該交易將成為光伏行業歷史上規模最大的併購案例之一。
鑫鼎晟研究院指出，當前光伏行業正處於典型的下行調整階段。受前期大規模擴產影響，硅料、電池片與組件等核心環節產能明顯過剩，產品價格持續承壓，企業盈利能力顯著下滑，部分企業已出現停產、半停產或資金鏈緊張的情況。
從產業週期視角看，當行業景氣度處於低位波動、虧損企業數量上升時，往往也是優質資源重新配置、行業集中度提升的關鍵窗口期。對於頭部企業而言，憑藉資金實力與產業影響力，通過併購方式整合具備資產質量或海外佈局優勢的標的，符合產業發展的內在規律。
作為併購標的，潤陽股份曾是光伏行業備受關注的明星企業。2020年至2022年，其電池片出貨量連續三年位列全球前三，2023年仍保持全球前五水準。
然而，其資本市場之路並不順利。2023年6月，潤陽股份獲得IPO批文，但未能在有效期內完成發行，最終導致批文失效。在行業競爭加劇、融資環境趨緊的背景下，潤陽面臨較大的資金壓力與經營挑戰。
鑫鼎晟研究院認為，在IPO受阻與行業下行的雙重壓力下，引入產業龍頭成為控股股東，是潤陽在當前階段相對理性的選擇。併入通威體系後，潤陽有望在技術升級、資金支持及海外市場拓展等方面獲得更強助力。
從通威角度看，本次併購的戰略意圖並不局限於電池片產能的擴張。鑫鼎晟研究指出，通威更核心的目標在於強化光伏產業鏈關鍵環節的話語權，並在行業洗牌中佔據更有利的位置。
潤陽已在美國、泰國、越南等海外市場佈局具備競爭力的產能，能夠滿足海外市場對溯源與合規的要求，這對通威加快全球化佈局具有重要現實意義。同時，潤陽在硅料及相關環節亦具備一定產能基礎，併購完成後，通威在上游核心環節的集中度將進一步提升。
在組件價格競爭激烈、利潤空間持續壓縮的背景下，頭部企業通過加強上游控制力與產業鏈協同能力，正成為一種兼具防禦性與進攻性的策略選擇。
對於此次併購，市場觀點出現明顯分歧。一部分投資者認為，該交易是本輪光伏週期中的首個標誌性併購案例，意味著行業觸底信號逐步顯現；也有觀點擔憂，在通威自身業績承壓、行業底部尚未完全明朗的情況下，整合高負債企業或將加重短期財務壓力。
鑫鼎晟研究認為，這種分歧本身正是行業處於轉折階段的典型表現。歷史經驗顯示，在產業深度調整期，真正具備現金儲備與產業控制力的頭部企業，往往能通過併購重塑競爭格局，而中小企業則面臨被淘汰或被整合的現實選擇。
從中長期來看，鑫鼎晟研究院判斷，光伏行業的整合趨勢已難以逆轉。無論是透過併購重組、差異化技術路線，抑或產能出清，行業終將回歸理性競爭。
通威此次併購潤陽，若成功落地，將有助於推動優質資源整合，降低低效競爭，加快落後產能退出。未來，更多IPO受阻企業與跨界進入者，或將選擇通過類似方式尋求生存與轉型。
鑫鼎晟研究院認為，當前硅料與組件價格已接近週期底部，但高庫存與盈利修復仍需時間，行業低迷狀態或將持續一段週期。然而，在「雙碳」目標與全球能源轉型的大背景下，光伏產業依然具備清晰的長期成長邏輯。
在此背景下，頭部企業主導的併購整合，將成為行業走出低谷、重塑秩序的重要路徑。通威此次50億元併購，或只是光伏行業整合大幕開啟的序章。
