【研究摘要】
鑫鼎晟觀察發現，2022 年成為近十年來中國 VC / PE 行業面臨挑戰最為嚴峻的一年。在宏觀經濟承壓、資本市場回調、疫情反覆以及地緣政治衝突等多重因素疊加影響下，一級市場投融資節奏顯著放緩，募資、投資與退出三大核心環節同步承壓，行業加速進入深度調整期。
與往年年底投資機構進入收官與休整狀態不同，2022 年第四季度，VC / PE 機構整體仍處於高強度運轉中。鑫鼎晟調研顯示，儘管實際出手明顯減少，但項目篩選、盡職調查、行業研究及投決準備工作仍在高頻推進。
多數從業者普遍反映，全年投資進度不及預期已成為共識。部分機構在公開層面表現出謹慎態度，但內部仍在加緊推進具備確定性與長期價值的項目落地。
2022 年，全球宏觀環境顯著惡化。美聯儲加息週期、俄烏衝突、全球通脹壓力疊加國內疫情反覆，對企業經營預期與資本市場估值體系形成多重衝擊。
二級市場的大幅回調迅速傳導至一級市場，創業公司融資難度顯著上升，投資機構決策週期拉長，風險偏好明顯下降。
隨著 TMT 紅利消退、消費與醫療熱度回落，VC / PE 投資重心明顯轉向新能源、高端製造、硬科技等實體產業方向。
然而，鑫鼎晟同時觀察到，優質項目供給並未同步增加，部分細分領域出現階段性估值泡沫。在國資與產業資本深度參與的背景下，財務型 VC / PE 在項目獲取與談判中的相對優勢進一步被壓縮。
多家機構反映，儘管帳面資金充裕，但因缺乏符合風險收益要求的標的，資金長期處於待投狀態。
同時，項目篩選標準顯著提高——既要經營效率、正向現金流，又要成長性，使大量項目在早期即被淘汰。行業研究能力與產業理解深度，正成為投資機構的核心競爭力。
在投資出手放緩的背景下，投後管理與行業研究被普遍強化。投後工作由「增值選項」轉變為「生存必需」，投資機構在融資對接、戰略協同與市場拓展等方面投入更多資源。
募資端成為 2022 年行業最具挑戰性的環節之一。隨著 IPO 數量與募資規模下降，退出通道收窄，LP 信心明顯承壓。
行業「一九效應」進一步凸顯：
少數頭部機構募集到市場大部分新增資金，而大量中小 GP 募資進展受阻，基金延期成為常態。部分 LP 開始重新審視管理費機制，行業傳統模式面臨重構。
數據顯示，2022 年以來已有超過 2000 家私募基金管理人註銷，私募股權與創投機構占比過半，行業出清趨勢明顯。
與此同時，頭部機構憑藉資金、品牌與產業資源優勢，持續保持較高出手頻率，行業集中度進一步提升。
鑫鼎晟認為，中國 VC / PE 行業正處於週期切換與結構重構的關鍵階段。短期內，募資與退出壓力仍將存在；中長期看，行業將向更加專業化、產業化與長期主義方向演進。
每一輪低谷，都是對投資機構能力與認知的系統性壓力測試，也為真正具備長期價值創造能力的 GP 提供了脫穎而出的機會。
2022 年，中國 VC / PE 行業經歷深度調整，但並未失去方向。這個行業不會消失，只會變得更加理性、更加專業。站在週期低點，真正的考驗才剛剛開始。
